半岛彩票2020年深圳文科园林股份有限公司公然采 行可转换公司债券2023年跟踪评级讲演 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 信用评级讲演声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委托联系表，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存正在职何足以影响评级作为独立、客观、公允的相闭联系。 本评级机构与评级从业职员已推行尽职考核职守，有弥漫起因保障所出具的评级讲演 按照了切实、客观、公允规则。本评级机构对评级讲演所凭据的闭连原料实行了需要的核 查和验证，但对其切实性、精确性和完美性不作任何昭示或示意的陈述或担保。 本评级机构凭据内部信用评级尺度和职责序次对评级结果作出独立判定，不受任何组 织或个另表影响。 本评级讲演主见仅为本评级机构对评级对象信用状态的个人观点，并非底细陈述或购 买、出售、持有任何证券的创议。投资者该当把稳应用评级讲演，自行对投资结果认真。 被评证券信用评级自本评级讲演出具之日起至被评证券到期兑付日有用。同时，本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了昭着调理，并有权正在被评证券存续时期转折信 用评级。本评级机构指挥讲演应用者应实时上岸本公司网站闭心被评证券信用评级的转化 状况。 本评级讲演及评级结论仅合用于本期证券，分歧用于其他证券的刊行。 中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监： 中鹏信评【2023】跟踪第【471】号 01
“文科园林”或“公司”，股票代码：002775.SZ）正在园林施工方面 主体信用品级 A- A+
注：公司 2021年及 2022年 FFO/净债务目标为负是因为 FFO为负导致。
原料开头：公司 2020-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元
? 控股股东佛山筑发正在融资方面赐与公司较大援手。公司控股股东佛山筑发为佛山市都市开发平台，筹备势力较强园林，
本质操纵人工佛山市公民当局国有资产监视统造委员会（以下简称“佛山市国资委”），2022年往后，佛山筑发通
? 公司园林施工方面天赋较为具备，有较好的施工时间及履历。公司具有国度景致园林工程专项安排甲级天赋、市政
公用工程施工总承包壹级及都市园林绿化一级天赋，具有古造造工程、环保工程、河湖整顿工程、造造工程施工总
承包闭连企业天赋，天赋类型较为具备，2022年往后，公司取得 1项国度级奖项银奖以及广东省景致园林与生态景
? 受项目回款不佳影响，公司计提大额减值、筹备现金流体现一连弱化，债务压力进一步添补。公司地产类园林项目
重要承接自恒大及其相闭方，面对较大回款危机，局限园林工程类项目受本地财务资金支付压力影响回款滞后，2022年公司筹备举止现金净流出 6.17亿元园林，新增计提资产减值亏损 4.31亿元，净利润耗损 3.73亿元；同时，因为经
买卖务回款不佳、项目促进资金需求使得公司债务周围有所增进，偿债目标体现趋弱，面对较大债务压力。
? 一连增大的活动性压力限拟订单承接技能，2022年公司新增订单及买卖收入周围均大幅省略，时期用度率操纵压力
加大。2022年公司新增订单金额及买卖收入离别同比低浸 50.66%和 52.36%，2023年一季度新增订单周围下滑28.52%，同时，公司财政用度受融资周围增进而有所添补，其他时期用度压降空间有限，2022年公司时期用度率上
? 坏账及或有欠债危机。公司资产重要由待落成结算工程开发进入造成的合同资产及应收款（应收账款及永恒应收款）
组成，占公司 2022年底总资产比例离别为 15.29%和 36.69%，同期受限资产占总资产的比重达 34.78%，研讨到与恒
大及其相闭方闭连资产接受仍存不确定性且局限市政园林项目回款平缓，仍面对必定坏账危机；别的，截至 2022年
末，公司动作被告涉案金额为2.81亿元，重要系营业合同纠缠、单据纠缠等，公司已计提的估计欠债周围为4,344.28
? 中证鹏元赐与公司巩固的信用评级预测。咱们以为公司园林施工方面天赋较为具备，有较好的施工时间及履历，同
? 遵照中证鹏元的评级模子，公司个人信用状态为 bb+，正在不研讨表部独特援手的状况下半岛彩票，了偿债务技能较弱，受不
? 公司是佛山筑发的首要子公司，中证鹏元以为正在公司面对债务贫寒时，佛山筑发供给援手的愿望强，重要表现为公
司为佛山筑发策略筹划中的首要营业组成局限及旗下唯逐一家上市公司。同时，中证鹏元以为佛山筑发供给援手的
主体评级 债项评级 评级日期 项目构成员 合用评级门径和模子 评级讲演 工商企业通用信用评级门径和模子
遵照拘押部分轨则及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级调理，实行本次按期跟踪评级。
公司于2020年8月刊行6年期9.50亿元可转换公司债券，召募资金原预备用于通城县城区河流生态统辖PPP项目、文科园林总部大楼及增加活动资金。个中，通城县城区河流生态统辖PPP项目为湖北省通城县重心民生项目，因为可转债召募资金到账时光较晚，为保障项目工期，经调解，中国农业发达银行针对该项目赐与了项目公司4亿元的融资援手。遵照公司2022年11月23日召开的第五届董事会第八次集会、第五届监事会第七次集会审议通过的《闭于转折局限召募资金用处的议案》，将原拟进入通城县城区河流生态统辖PPP项目标45,993.56万元文科转债召募资金中的3,993.56 万元预留用于项目标后续进入，确保项目标推行，赢余42,000.00 万元召募资金用处转折用于“白云山荒山绿化工程（安排施工总承包）项目”及“武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日训导营地项目（一期）”。
原料开头：深圳文科园林股份有限公司闭于转折局限召募资金用处的布广告云山荒山绿化工程（安排施工总承包）项目推行主体为公司及全资子公司青岛文科生态开发开采有限公司，拟通过应用召募资金向青岛文科生态开发开采有限公司供给借钱的形式推行；武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日训导营地项目（一期）项目推行主体为公司控股子公司武汉文科生态情况有限公司（以下简称“武汉文科”），筑成后由武汉文科动作项目标运营主体实行统造与运营。
遵照公司披露的《文科园林股份有限公司2022年度召募资金存放与应用状况专项讲演》，截至2022年12月31日，公司累计应用文科转债召募资金3.86亿元， 眼前增加活动资金5.30亿元，文科转债召募资金专项账户余额为0.18亿元。
2022年4月27日，赵文凤及深圳市文科控股有限公司（以下简称“文科控股”）将所持公司总股本的23.00%股份和说让渡给佛山筑发，通过表决权委托，将文科控股持有的约占公司总股份的3.80%股份表决权一概委托给佛山筑发。上述股份让渡及表决权委托事项落成后，佛山筑发具有公司表决权的比例为26.80%，成为公司简单具有表决权比例最大的股东，为公司的控股股东，公司本质操纵人转折为佛山市国资委。
公司2023年2月落成非公然采行A股股票，召募资金净额2.85亿元，公司股本添补1.00亿元，资金公积添补1.85亿元。2023年3月末公司股本增至6.13亿元，控股股东佛山筑发持股35.57%，具有公司表决权比例为38.75%，本质操纵人仍为佛山市国资委。
2022年往后，公司营业仍以生态工程施工及闭连景观安排为主，同时不断拓展科教文旅营业，并向2
光伏储能营业范畴发达。2023年3月公司与深圳市晟世环保能源股份有限公司（以下简称“晟世环能”）3
以及深圳海辰光储能源科技有限公司（以下简称“深圳海辰”）协同投资设立了广东筑晟绿色能源有限公司；该公司注册资金10,000万元，个中公司、晟世环能和深圳海辰认缴出资比例离别为65%、18%和17%。遵照《深圳文科园林股份有限公司闭于投资设立合股公司的布告》，公司、晟世环能和深圳海辰首期实缴出资离别为1,950万元、540万元和510万元，首期出资正在合股公司落成工商注册之日起30日内缴足，赢余出资按合股公司资金需求各方商酌类似后确定实缴时光。
咸宁文科生态情况开发有限公司 100% 1,000 开发工程施工等 2022年 11月 投资新设 广东筑晟绿色能源有限公司 65% 10,000太阳能、光伏发电等 2023年 3月 投资新设 原料开头：公司供给
2023年我国经济增进动能由表需转为内需，宏观经济战略以稳为主，将不断推行踊跃的财务战略和保守的钱币战略，经济增进希望企稳回升
该公司于 2016年 12月 19日设置，注册资金为 13,920.04万元，刘宇明、魏晶媛伉俪为其协同本质操纵人，重要营业为
城乡农林生物质发酵沼气、煤矿瓦斯、工业尾气等甲烷类温室气体的搜求、净化和归纳使用，以及散布式能源等碳减排
该公司设置于 2022年 9月 28日，注册资金为 1,000万元，由深圳钒锂光储能源科技有限公司 100%持股，重要营业为储
2022年往后，我国经济发达的表里部情况更趋丰富厉苛，需求紧缩、提供挫折、预期转弱三重压力一连呈现，地缘政事冲突等超预期身分挫折影响蓦然添补，经济下行压力较大，4月和 11月重要经济目标下探。跟着稳经济一揽子战略和接续办法逐渐推出，宏观经济大盘止住下滑趋向，总体庇护较强韧性。
整体来看，创造业投资正在减税降费战略加持下保留较强韧性，基筑投资增速正在战略援辖下大幅上升，看待巩固经济增进发扬首要效力；房地产投资趋向下行，拖累固定资产投资；消费正在二季度和四时度单月同比映现负增进；出口数据先高后低，四时度同比开端低浸。2022年，我国 GDP总量抵达 121.02万亿元，褂讪价值阴谋下同比增进 3.0%，国内经济整个闪现表需放缓、内需偏弱的特色。
战略方面，2023年环球经济将整个放缓，我国经济增进动能由表需转为内需，内灵活能的克复是战略主线逻辑。宏观经济战略将以稳为主，从改观社会情绪预期、提振发达信仰入手，重心正在于增加内需，更加是要克复和增加消费，并通过当局投资和战略胀舞有用发动全社会投资。财务战略加力提效，总基调保留踊跃，专项债靠前发力，适量增加资金投向范畴和用作项目资金金鸿沟，有用援手高质地发达。钱币战略精准有力，保守偏中性，更多依托机闭化钱币战略器材来定向投放活动性，商场利率回归战略利率左近。宏观战略难以具备收紧的前提，将不断推行踊跃的财务战略和保守的钱币战略，并强化战略间的调解联动，擢升宏观调控的精准性和有用性。
正在房地产援手战略加码和稳经济一揽子战略落地生效等身分下，2023年国内经济正正在逐渐修复，经济增进希望企稳回升。国内经济修复的同时还面对着丰富的表里部情况，海表大幅加息下映现环球经济没落和金融商场动荡的危机神速攀升，地缘政事冲突延续和大国博弈升级带来的表部不确定性不断加大，财务出入抵触加剧下地方当局化解债务压力处正在高位，内需偏弱和信仰亏损仍旧是国内经济存正在的难点题目。目前我国经济运转还存正在诸多不确定性身分，然而归纳来看，我国经济发达潜力大、韧性强，宏观战略活络有空间，经济职责稳中求进，经济增进将永恒稳中向好。
估计 2023年基筑投资庇护较高景气有帮支持市政园林营业周围，商场逐鹿加剧下，古板生态工程营业筹备空间或将进一步受大型施工企业挤压园林，且需闭心项目质地及回款状况对营运资金压力的影响 2022年基筑投资力度加上将拓宽市政园林范畴营业周围。园林企业上游重要为当局及房地产企业，市政园林项目为基筑、生态环保闭连项目一局限，营业周围受闭连范畴的固定资产投资状况影响较大。
基筑方面，稳增进需求下，专项债加快刊行、实时推出战略性金融器材和贷款，根源方法开发投资（不含电力）同比增进 9.40%，生态维持和情况统辖业固定资产投资落成额同比增进 6.00%。2022年 12月中间经济职责集会确定了 2023年经济职责“稳中求进”的总基调，研讨我国住户消费仍待提振、房地产苏醒仍待验证、出口回落的经济时势下，基筑投资仍将是 2023年增加内需、托底经济的首要抓手。从资金端来看，中间经济职责集会提出“踊跃的财务战略要加力提效”，截至 2023年 2月 10日，31个省份取得的提前批专项债、普通债额度合计离别为 21,900亿元、4,320亿元，同比增进 50%、32%，且此 4 次提前批的专项债额度为积年提前批中最高，能够看出，地方当局专项债刊行力度仍旧较强，节律也 将加疾。城投方面，正在提防化解隐性债务危机的调控宗旨下，2022年城投融资整个偏紧，遵照中间经济 职责集会央浼，2023年“正在有用援手高质地发达中保险财务可一连和地方当局债务危机可控”，此前财 政部也后相“厉禁新设当局融资平台、僵持中间不救帮、总共清算隐性债务”。整个来看，估计 2023 年基筑投资庇护较高景气，对市政园林类项目需求供给必定支持，但增速或将受造于地方当局债务危机 管控影响略有放缓。 图1 2022年往后基筑投资及生态环保固定资产投资增速回升 原料开头：Wind，中证鹏元摒挡
值得注视的是，2022年受经济增速放缓、减费降税、土地出让收入下滑等身分限造下，局限地域财务出入压力增大，同时，正在提防化解隐性债务危机的调控、城投融资整个偏紧的配景下， 贵州、云南、青海等局限区域地方当局债务压力进一步添补，对本地非重心正在筑工程的推行、资金支出进度发生倒霉影响，加剧闭连园林工程企业回款及营运资金压力。
大型施工企业的进入、焦聚优质区域的战略使得古板园林企业的商场空间进一步被压缩、逐鹿压力加剧。因为都市园林企业天赋照准的打消，大型造造施工范畴的央企或国企以项目总承包的形式对项目实行承揽。古板专业的园林公司以民营企业为主，正在资金势力、股东配景、施工天赋等方面与大型造造施工范畴的央企或国企比拟逐鹿势力相对较弱，且受前期营业大幅扩张导致的项目质地及回款状况不佳拖累，其正在承揽优质客户的营业空间进取一步被压缩。同时，研讨到局限当局债务压力较大的区域项目促进速率慢、回款滞后，正在项目承接方面，国内园林企业采用区域焦聚、项目优化战略，正在项目承接上更侧重“长三角”、“珠三角”等经济昌隆区域以及势力靠前的房企，古板园林工程营业逐鹿进一步加剧。
房地产行业情况一连低迷及活动性压力一连向下游传导，加大地产园林类营业为主的园林企业活动性压力及筹备窘境，2023年房地产投资和新开工克复尚待考查，限造地产园林类营业空间
房地产企业受资金链仓猝，新开工趋于严谨，跟着保交楼和出卖端的苏醒，房地产完竣面积有所克复，估计 2023年仍将以保交楼和存量项目为主。2022年，受房地产提供侧改进、住户收入预期转弱等影响，行业负面变乱迭出，闪现供需两弱的景色；房地产开采累计本质到位资金同比省略 19.30%，终年累计完竣面积 86,222万平方米，同比低浸 15%；同期房地产累计新开工面积 120,587万平方米，同比低浸 39.40%。房地产商场一连低迷为经济增进和地方财务带来很大压力，正在此配景下，地产调控战略逐渐减弱。2023年往后，正在前期积存需求会合开释和房企踊跃推盘效力下，出卖端苏醒迹象初显，1-3月天下商品房累计出卖面积 2.99亿平方米，同比低浸 1.8%；累计出卖金额 3.05万亿元，同比增进 4.10%，系近一年内累计出卖额初度同比转正。但房企整个资金面数据尚未闪现趋向性改观，金融机构避险心情犹存，房企拿地及新开工仍趋于严谨，2023年一季度，房地产开采投资累计同比低浸 5.8%，衡宇施工面积同比低浸 5.2%，整体来看，衡宇完竣面积同比增进 14.7%，而新开工面积则大幅下滑 19.20%。整个来看，2023年房地产施工将以保交楼和存量项目为主，房地产行业的投资和新开工的总共好转仍待出卖端苏醒信号进一步昭着及房企出卖回款现金流出实际质性改观。
房地产完竣及出卖苏醒可为地产园林类项目营业空间供给必定支持，但下游资金仓猝传导下的资金压力限造闭连园林企业营业承接技能，估计 2023年地产园林类施工企业仍面对较大功绩压力。地产园林绿化枢纽处于房地产投资开采末期、出卖前期，项目标承接及回款与房地产商场出卖体现相闭度较大。
2023年一季度的出卖苏醒以及保交楼等存量项目标推进，可为地产园林类项目供给必定营业空间，但研讨到出卖端苏醒信号尚未昭着，且房企整个资金面数据尚未闪现趋向性改观，闭连地产园林工程项目回款仍面对较大不确定性。研讨到园林工程的开发周期中的垫资需求，正在活动性压力未有改观迹象的状况下，新增营业承接技能较为受限。
2022年往后园林行业内上市公司营业周围及赢余技能低浸幅度加剧，坏账及减值计提对局限企业利润腐蚀仍较，明白活动性进一步趋弱，营业转型成效仍待考查
2022年国内上市园林企业以营收及毛利一连下滑为主，估计来日短期内整个筹备效益改观空间有限。
因为地方当局财务收紧、地产园林类项目受上游房地产行业紧缩影响，2022年国内园林上市公司样本企业整个上营收仍承压，终年均匀营收周围同比降幅增加到 21.26%，买卖总本钱占买卖总收入的比重均值为 105.28%，较上年低浸 9.30个百分点。
坏账及减值计提对局限园林上市公司利润腐蚀明白。跟着局限区域市政项目回款难状况一连发酵、房地产行业局限企业信用危机仍未见改观，2022年固然园林上市公司样本企业的资产减值亏损周围收窄，但局限园林上市公司计提坏账计算比例仍相对较高，整个坏账计盘算提周围较 2021年添补，终年合计新增计提的坏账计算和资产资产减值亏损仍处于相对较高程度。别的，因为营收周围紧缩，而时期用度压缩空间相对有限，园林上市公司样本企业时期用度率整个呈上升趋向，耗损幅度较 2021年进一步走阔。
园林企业回款有所改观，但整个资金压力及活动性体现进一步弱化。受项目开发一连进入、筹备成 本上升影响，2022年园林企业筹备举止净现金流体现仍旧较弱，投资举止一连放缓，但因为功绩下滑等 倒霉身分影响，筹资难度加大，筹资举止现金流呈净流出形态，活动性压力进一步加剧。 图2 2022年上市园林企业现金流体现弱化（单元：亿元） 原料开头：Wind，中证鹏元摒挡
根源方法开发投资及房地产行业投资的高速增期曾经完成，来日更要平保守康发达，同时，行业天赋的打消、下搭客户活动性趋紧使得古板园林营业为主的园林企业面对商场逐鹿加剧、毛利率下滑、应收账款逐年添补、资金压力较大等危机，业内上市公司纷纷通过营业转型寻求发达，重要转型宗旨席卷水情况归纳统辖（流域统辖、黑臭水体统辖等）、城乡情况归纳统辖、泥土修复、文明旅游等营业范畴，但因为上述营业形式大局限以 EPC、PC 为主，营业的发展需占用运营资金，且近年旅游商场景心胸低迷 ，转型成效仍待考查。
公司天赋较为具备且施工时间及履历富厚，具备必定的营业承接及施工技能，营业区域遍布天下，但天赋品级总体普通，中心逐鹿力仍有待强化；受项目回款不佳、资金活动性趋紧影响，2022年公司买卖收入周围仍呈一连紧缩态势
近年来公司营业仍以生态工程施工及闭连景观安排为主，同时不断拓展科教文旅营业，并向光伏储能营业范畴发达。个中，生态工程施工营业仍为公司重要收入开头，席卷市政园林类项目和地产园林类项目两大类；景观安排及园林养护营业收入周围相对较幼且与生态工程施工营业相闭度较大。
生态工程施工营业方面，公司具有国度景致园林工程专项安排甲级天赋、市政公用工程施工总承包壹级及都市园林绿化一级天赋，具有古造造工程、环保工程、河湖整顿工程、造造工程施工总承包闭连企业天赋，天赋类型较为具备。公司施工履历富厚，所认真工程曾荣获多项国度级、省级奖项。2022年往后，公司取得1项国度级奖项银奖（2022年中国景致园林学会科学时间奖园林工程奖）以及广东省风
景园林与生态景观协会发布的2项金奖、3项银奖、1项铜奖。值得注视的是，公司天赋品级仍普通，与具有市政公用工程施工总承包特级天赋的局限大型造造企业比拟，对归纳性或大型工程项目标承揽逐鹿力仍待抬高。
2022年往后受房地产行业景心胸低迷、公司原重要塞产客户映现活动性危害影响，公司项目回款不佳、活动性趋紧，公司紧缩危机地产客户以及垫资央浼较高的市政园林类项目承接，闭连营业周围大幅下滑。科教文旅营业由子公司武汉文科和武汉学知悟达国际观光社有限公司（以下简称“学知悟达”）认真运营，重要依托公司投资正在武汉筑成面积达700亩的生态田园研学基地发展研学营业，受表部倒霉情况影响，2022年科教文旅收入周围一连大幅紧缩。
金额 占比 毛利率 84,104.97 91.64% 24.45% 54,351.79 59.16% 23.76% 29,753.18 32.47% 25.71% 3,236.91 3.53% -16.08% 3,627.10 3.95% 17.36% 34.43 0.04% -63.85% 770.90 0.84% -24.70% 91,774.31 100.00% 22.29%
公司运营总部位于深圳，并正在北京、广州、成都、佛山、海南、云南、武汉等地设立分公司和子公司，正在公然商场上以招投标的形式取得种种园林施工项目，下搭客户重要为地产商和市政园林绿化开发单元。进程多年的发达，公司曾经成为天下性的园林企业，具备跨区域营业承揽技能及跨区域项目统造技能。2022年往后，正在营业区域构造上，公司主动规避局限经济财务势力偏弱区域，将营业拓展重心构造正在经济财务势力较强的华东、华南区域闭连市政园林类营业，上述两个区域的生态工程收入占比合计由2021年的47.36%逐渐擢升至2023年一季度的84.54%。
席卷哈密市西区中轴区园林景观工程和哈密市西部片区经一齐、经三道、纬四道、广场道道道根源方法工程。
2022年往后，公司对新承接的项目强化了项目开发时期的工程款结算比例央浼，严谨承接危机地产客户以及开发时期进度款支出比例较低的市政园林类项目。2022年及2023年1季度公司新增订单金额离别同比低浸50.66%和28.52%，个中，市政园林类营业收入占生态工程营业收入比重由2021年的50.29%擢升至2023年一季度的64.42%。
表5 公司生态工程及景观安排营业新接订单状况（单元：个、万元） 2023年 1-3月 2022年 2021年
跟着公司营业构造的调节，公司客户机闭也相应有所优化，2022年及2023年1季度第一大客户收入占比离别低浸至7.45%和22.17%，2022年前五大客户均为市政园林类营业闭连的当局部分及闭连根源方法的投资开发主体。
截至2023年3月末，公司正在手未落成订单金额为31.82亿元，同比低浸26.56%，尚未确认收入局限金额为18.06亿元；个中，地产园林类项目正在手订单金额为19.7亿元，来自恒大及其相闭方的订单金额占地产园林类项目合同金额比重为73.83%，累计已投资额约为5亿元，需闭心后续工程促进及回款状况。截至2023年3月末，公司尚未落成的前十大园林生态工程项目中，局限项目为位于安徽、青岛、深圳等经济财务势力相对较强的区域市政园林类项目，项目质地尚可，能为来日收入供给必定保险。
表7 截至 2023年 3月末公司重要园林生态工程项目（单元：万元） 项目名称 合同金额 累计已投资 累计确认收入 尚需投资
注：（1）白云山荒山绿化工程（安排施工总承包）项目为本期债券募投项目之一；（2）上述累计已投资额根据本质已
原质料采购方面，公司对表采购重要席卷根源筑、绿化苗木和表购劳务，个中，绿化苗木和局限筑材采购结算付款周期较短，公司与重要劳务分包公司创筑了较为巩固的团结联系，通过商定根据下搭客户回款进度支出劳务分包金钱，必定水准上能缓解项目资金压力。
公司研学营业一连耗损且项目开发投资将给公司带来必定资金压力，需闭心来日筹备克复状况 公司研学营业重要由武汉文科和学知悟达认真运营，个中，2019年公司正在武汉投资筑成面积达700亩的生态田园研学基地，并收购学知悟达（重要经买卖务为承办夏令营、研学观光、亲子举止、营地训导等），个中，研学基地重要由武汉文科认真运营，筹备地正在武汉，受表部闭连倒霉筹备身分的一连影响，2020-2022年一语气三年学知悟达功绩一连耗损，需闭心来日筹备克复状况。
别的，为鼓吹公司文旅板块的立异发达，添补新的赢余增进点，武汉文科预备通过租赁位于武汉来日科技城（光谷）域内土地1,313亩（租赁刻日20年）以及局限地块的生态统辖，博得该土地后续研学营地开发的应用及运营权，来日正在该地块逐渐打造“光谷来日训导营地”项目（即本期债券募投项目之一的“武汉来日科技城长岭山生态修复——光谷来日训导营地项目（一期）项目”）。该项目估计总投资3.72亿元，项目内部收益率（税后）10.42%，接受期（含开发期）9.84年。截至2023年4月末，公司已与武汉来日科技城开发统造办公室签署了《武汉光谷来日训导营地项目投资团结和说》，但尚未签署土地租赁和说，需闭心项目后续进步状况。
以下剖释基于公司供给的经中喜司帐师工作所（独特泛泛协同）审计并出具尺度无保存观点的2021
年审计讲演、深圳久安司帐师工作所（独特泛泛协同）审计并出具尺度无保存观点的2022年审计讲演 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，讲演均采用新司帐法则编造。跟踪期内，公司通过投资新设团结报表鸿沟添补2家子公司，无省略子公司。
公司资产重要由待落成结算工程开发进入本钱及应收款组成，对危机客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、局限市政工程类应收款接受时光面对必定不确定性，受限资产周围较大，资产质地及活动性较弱
受危机地产客户债务危害影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单据及合同资产面对较大接受危机，2021年及2022年公司根据80%的比例离别对应收账款及应收单据、合同资产计提坏账计算及减值亏损，导致未分拨利润为负，悉数者权柄大幅低浸。因为公司承接的园林工程项目结算回款时光存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与重要劳务分包公司商定根据项目回款进度实行结算，必定水准上减缓了资金压力；2022年往后，因为已结算工程回款不佳，公司活动资金压力增大，融资周围有所增进。2023年2月，公司胜利通过定向增发向控股股东佛山筑发召募资金2.92亿元，推进悉数者权柄添补、债务周围低浸，但悉数者权柄对债务的保险技能仍较弱。
年审计讲演、深圳久安司帐师工作所（独特泛泛协同）审计并出具尺度无保存观点的2022年审计讲演 及未经审计的2023年1-3月未经审计财政报表，讲演均采用新司帐法则编造。跟踪期内，公司通过投资新设团结报表鸿沟添补2家子公司，无省略子公司。
公司资产重要由待落成结算工程开发进入本钱及应收款组成，对危机客户应收款及合同资产计提了大额坏账及减值、局限市政工程类应收款接受时光面对必定不确定性，受限资产周围较大，资产质地及活动性较弱
受危机地产客户债务危害影响，公司前期承接自该客户的园林工程项目应收账款、应收单据及合同资产面对较大接受危机，2021年及2022年公司根据80%的比例离别对应收账款及应收单据、合同资产计提坏账计算及减值亏损，导致未分拨利润为负，悉数者权柄大幅低浸。因为公司承接的园林工程项目结算回款时光存正在滞后，其对公司营运资金有较大占用，公司通过与重要劳务分包公司商定根据项目回款进度实行结算，必定水准上减缓了资金压力；2022年往后，因为已结算工程回款不佳，公司活动资金压力增大，融资周围有所增进。2023年2月，公司胜利通过定向增发向控股股东佛山筑发召募资金2.92亿元，推进悉数者权柄添补、债务周围低浸，但悉数者权柄对债务的保险技能仍较弱。
原料开头：公司 2021-2022年审计讲演及未经审计的 原料开头：公司 2021-2022年审计讲演及未经审计的 2023
2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 公司资产重要由待结算园林工程项目进入以及应收已结算项目款组成，个中，已落成待结算项目计入合同资产及其他非活动资产，已结算尚未回的项目款计入应收账款及永恒应收款，上述资产合计占2023年3月末公司总资产的65.31%。
2022年底，公司应收账款及合同资产中与恒大及其相闭方闭连账面余额离别为19.39亿元和8.55亿元，计提坏账计算和减值计算后，账面价格离别为5.05亿元和1.97亿元。截至2022年底，公司收到用于抵付应收款（单据）的房产周围为0.78亿元，较2021年底添补0.08亿元，促进相对平缓，因尚未管束房产证，
2022年底，公司应收账款中按组合计提坏账的余额为9.18亿元，同比增进37.81%，重要系新增应收项目结算款，坏账计盘算提比例为21.96%，账龄正在2-5年及5年以上占比离别为12.19%和13.64%，或面对必定坏账危机；跟着大家市政融资开发工程项目结算从其他非活动资产转到永恒应收款核算，公司永恒应收款有所增进，局限应收对象为遵义市、恩施土家族苗族自治州、哈密市治下区县闭连当局及其控股公司，回款时光受本地当局资金调理影响面对必定不确定性。
其他资产方面，公司正在筑工程重要席卷文科生态时间与景观安排研发中央（估计总投资3.80亿元，2022年底已投资3.04亿元），以及平湖基地项目（估计总投资3.48亿元，2022年底已投资1.89亿元）。
截至2022年底，公司受限资产周围达17.43亿元，占期末总资产比重为34.78%；个中，因诉讼冻结的钱币资金周围为1.09亿元，占钱币资金周围比重达49.60%；用于反担保质押的应收账款及永恒应收款账面价格离别3.99亿元及6.64亿元；用于拆借钱及反担保典质的正在筑工程账面价格为4.92亿元。
原料开头：公司 2021-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 赢余技能
因买卖收入周围大幅低浸而时期用度压降空间相对有限，公司经买卖务赢余技能有所削弱；新增大额减值计提下，公司2022年净利润仍为负
受项目回款不佳、资金活动性趋紧影响，2022年公司新增承接订单及买卖收入周围仍呈一连紧缩态势，买卖收入周围同比低浸52.36%。公司毛利率受当年结算的项目状况有所摇动，2022年毛利率程度为22.29%，较2021年擢升6.97个百分点，为EBITDA利润率有所回升的重要道理。值得注视的是，固然公
司实行多种本钱压降办法，出卖用度、统造用度及研发用度周围均有所低浸，财政用度受融资周围增进而有所添补，时期用度压降空间有限，时期用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润造成较大腐蚀。
跟着闭连项目复工复产，公司与恒大项目闭连接同资产及应收账款添补，同时，局限市政项目回款较慢，跟着账龄的增进，闭连应收金钱坏账计盘算提比例也有所添补，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值亏损4.31亿元，净利润耗损3.73亿元，较2021年计提大额坏账亏损及减值计算比拟有所收窄。
2023年一季度，公司买卖收入周围同比幼幅添补，但毛利率有所低浸，赢余技能有所削弱，完毕买卖利润945.52万元，重要开头于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值亏损4,232.83万元。
司实行多种本钱压降办法，出卖用度、统造用度及研发用度周围均有所低浸，财政用度受融资周围增进而有所添补，时期用度压降空间有限，时期用度率由2021年的14.59%上升至2022年的24.90%，对公司利润造成较大腐蚀。
跟着闭连项目复工复产，公司与恒大项目闭连接同资产及应收账款添补，同时，局限市政项目回款较慢，跟着账龄的增进，闭连应收金钱坏账计盘算提比例也有所添补，归纳影响下，2022年公司新增计提资产减值亏损4.31亿元，净利润耗损3.73亿元，较2021年计提大额坏账亏损及减值计算比拟有所收窄。
2023年一季度，公司买卖收入周围同比幼幅添补，但毛利率有所低浸，赢余技能有所削弱，完毕买卖利润945.52万元，重要开头于恒大前期已计提减值的合同资产而转回的资产减值亏损4,232.83万元。
经买卖务回款不佳、供应商结算及正在筑项目促进资金需求较大，使得公司面对较大的融资压力，公司融资重要依赖控股股东闭连援手，2022年往后公司债务周围有所增进，偿债目标体现趋弱，债务压力大
公司融资重要开头于银行借钱、刊行可转债、股东借钱以及股份定向增发。2022年4月底往后，公司控股股东佛山筑发正在融资方面给公司供给了较大的援手，席卷为公司向银行等金融机构申请授信营业等供给连带负担担保、为公司供给借钱以及定增融资等。截至2023年3月末，公司总债务周围为24.39亿元，个中，股东借钱余额为2.92亿元，公司应付债券系本期债券，永恒应付款重要为融资租赁款。
公司经买卖务闭连欠债重要为应付供应商账款，因为未决诉讼计提的估计欠债周围为0.36亿元。
永恒债务 13.19 28.80% 12.18 25.49% 12.13 30.71% 原料开头：公司 2021-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 园林工程类项目开发时期必要垫付必定的开发本钱，对公司营运资金形成较大占用，同时，受下游地产客户债务危害以及局限市政类项目客户回款滞后影响，公司近年筹备举止现金呈净流出形态；别的，跟着本身的正在筑工程项目开发促进，公司投资举止闭连资金需求也需靠融资餍足。
受功绩耗损对未分拨利润的腐蚀的影响，公司资产欠债率进一步抬高，2022年FFO、筹备举止净现金流、自正在举止现金流均为负，EBITDA对利钱的保险技能削弱，公司债务压力一连添补。
原料开头：公司 2020-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 急速动比率和现金短期债务比看，2022年往后，公司活动性体现仍较弱，面对较大短期债务压力。
截至2023年3月末，公司取得的银行授信额度合计21.00亿元（未包括续期中的局限），未应用授信额度为9.53亿元（未包括续期中的局限），尚未应用的控股股东授信营业连带负担担保额度为7.65亿元（已应用额度为11.70亿元），仍有必定的融资弹性。
原料开头：公司 2021-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 七、其他事项剖释
2022年公司因税收题目涉及数项行政拘押办法，但金额较幼，影响相对有限。
遵照公司供给的《深圳文科园林股份有限公司闭于是否存正在情况、社会负担、公司统辖（ESG）宏大负面身分的诠释》及公然盘问，公司过去一年不存正在因气氛污染和温室气体排放、废水排放、放弃物排放而受到相应责罚的情状，未因情况身分收到闭连部分的责罚。
遵照公司供给的《深圳文科园林股份有限公司闭于是否存正在情况、社会负担、公司统辖（ESG）宏大负面身分的诠释》，公司过去一年不存正在违规筹备、产物德地与安静、员工保险健壮与安静等方面的题目，无劳动诉官司项等。遵照公然盘问结果，2022年往后，公司曾因未根据轨则刻日管束征税申报和报送征税原料，欠缴个别所得税及企业所得税等道理而被推行行政拘押办法的状况，金额较幼。
目前公司策略筹划较为明了，且遵照《中华公民共和国公执法》和国度相闭公法规矩等的轨则，造订了《公司章程》，创筑了当代法人统辖机闭。目前公司董事会成员有 9位，2022年 4月控股股东转折为佛山筑发后新任用的董事有 7位，席卷 3位独立董事，个中公司董事长潘肇英先生兼任佛山筑发党委委员、董事、常务副总司理，公司原董事长李从文先生仍为公司董事；公司监事会成员有 3位，席卷 2位股东监事及 1位职工监事，个中监事会主席为佛山市开发发达集团有限公司纪委副书记。公司高级统造职员仍为 4位，个中，公司总司理于 2022年 5月 20日由高育慧先生转折为原董事长李从文先生；整个状况看，公司统造层行业从业履历较为富厚，控股股东转折后仍保留相对巩固。
筹备策略方面，公司预备借帮佛山筑发的资源上风，正在泛生态环保、文明旅游等范畴不断通过内增和表延等形式扩展本身安排开发及运营技能。2023年公司将正在逐渐克复生态、环保、科教文旅营业的同时，加大光伏储能等范畴的投资，通过并购和策略团结，使投资企业及策略团结方与公司完毕资源互补、协同发达。
遵照公司供给的企业信用讲演，从2022年1月1日至讲演盘问日（2023年5月25日），公司本部不存正在未结清不良类信贷记实，已结清信贷新闻无不良类账户；公司公然采行的种种债券均准时偿付利钱，无到期未偿付或过期偿付状况。
遵照中国实践新闻公然网，截至2023年5月29日，中证鹏元未呈现公司曾被列入天下失信被实践人名单。
中证鹏元闭心到，遵照中国实践新闻公然网盘问结果，截至2023年6月11日，公司有9项被实践人记实，涉及金额合计592.90万元。诉讼方面，截至2022年12月31日，公司涉及的宏大诉讼（仲裁）事项金额合计11.83亿元，个中，公司动作原告苦求支出工程款、安排款等涉案金额为9.01亿元，公司动作被告涉案金额为2.81亿元，重要系营业合同纠缠、单据纠缠等；2022年底公司计提的估计欠债周围为4,344.28万元，个中，涉及恒大单据且已收到案件质料并立案正在册的案件共计54宗，涉案金额1,860.49万元。2023年往后，公司新增宏大诉讼（仲裁）事项金额合计8.10亿元，公司动作原告金额为6.72亿元。
归纳看来，公司未决诉讼周围较多，且局限公司动作被告事项尚未计提估计欠债，仍面对必定或有欠债危机。
表12 截至 2023年 6月 11日公司被实践人记实状况（单元：万元） 立案时光 案号 实践法院 实践标的
2023年 3月 6日 (2023) 粤 0103执 2036号 广州市荔湾区公民法院 原料开头：中国实践新闻公然网，中证鹏元摒挡
公司是佛山的首要子公司，佛山筑发持有公司35.57%的股权，具有公司表决权比例为38.75%。佛山筑发是佛山市2022年8月确立的八大市属国有企业集团之一，重要以都市更新形式承当佛山市国资体例内土地开采开发使命，并承当佛山市住房租赁改进试点使命，营业一连性较好，拥有较强的营业势力和财政势力，供给援手的技能较强。
中证鹏元以为公司对佛山筑发的首要性为中等首要，正在公司面对债务贫寒时，佛山筑发供给独特援手的愿望强，重要表现正在以下方面：
（1）公司所从事的生态工程施工及闭连景观安排营业，是佛山筑发策略筹划的中心营业之一。公司为佛山筑发筹划的6大营业板块（物业园区开发运营 、造造筑材、都市更新、伶俐都市任事、造造施工、景致园林筹划安排）中，景致园林筹划安排板块的重要运营主体，正在不断拓展生态工程施工及闭连景观安排及科教文旅营业的同时，将向光伏储能营业范畴发达，为佛山筑发往光伏能源范畴拓展的重要载体，系佛山筑发营业的首要构成局限。
（2）公司正在资产、收入、利润和现金流方面临佛山筑发有必定功勋。动作佛山筑发营业的首要构成局限，公司正在资产及收入周围对佛山筑发有必定功勋。
（3）公司违约会对佛山筑发的声誉或品牌形势、融资渠道或融资本钱发生较大的影响。动作佛山筑发旗下唯逐一家上市公司，佛山筑发通过借钱、担保、列入股票定增等形式为公司供给了较大的财政及活动性援手，公司违约会对佛山筑发的声誉或品牌形势、融资渠道等方面发生较大的影响，或必定水准上间接影响融资本钱。
公司园林施工方面天赋较为具备，有较好的施工时间及履历及必定的营业承接及施工技能，筹备周围正在园林行业上市公司中处于中游程度园林。2022年往后，公司严谨承接危机地产客户以及开发时期的进度款支出比例较低市政园林类项目，营业机闭有所优化；但受活动性压力限造，新增订单及买卖收入周围大幅低浸。同时，公司不断对承接自恒大及其相闭方项目新增的合同资产根据80%的比例计提减值计算，且局限园林工程类项目受本地财务资金支付压力影响回款滞后，筹备举止现金流一连净流出，并新增计提较大周围的减值计算，叠加时期用度对公司利润造成较大腐蚀，2022年功绩耗损且仍面对必定减值及或有欠债危机。
经买卖务回款不佳、项目促进资金需求使公司面对较大融资压力，公司债务周围有所添补，偿债目标弱化，面对较大偿债压力。2022年4月，公司控股股东转折为佛山筑发，本质操纵人转折为佛山市国资委，佛山筑发为佛山市都市开发平台，筹备势力相对较强，通过借钱、担保、列入股票定增等形式为公司供给了较大的财政及活动性援手。整个来看，公司抗危机技能偏弱。
综上，中证鹏元下调公司主体信用品级为A-，评级预测调节为巩固，下调“文科转债”的信用品级为A-。
原料开头：公司 2020-2022年审计讲演及未经审计的 2023年 1-3月财政报表，中证鹏元摒挡 附录二 公司股权机闭图（截至 2023年 3月末） 原料开头：公司供给
附录四 2023年 3月末纳入公司团结报表鸿沟的子公司状况（单元：万元） 子公司名称 注册资金 持股比例 主买卖务
武汉文科生态情况有限公司 29,060.00 79.15% 生态环保工程的施工；生态环保项目投资等 水情况统辖时间，污水惩罚时间，泥土修复
哈密市文科根源开发有限公司 6,100.00 100.00% 根源开发项目标承接等 园林绿化工程安排、施工、养护及苗木种植
通城文隽生态投资开发有限公司 10,400.00 90.00% 认真通城县城区河流生态统辖 PPP项目 惠安文惠生态情况工程有限公司 100.00 100.00% 生态情况工程等施工总承包 青岛文科生态开发开采有限公司 10,000.00 100.00% 种种工程开发举止；开发工程安排等 咸宁文科生态情况开发有限公司 1,000.00 100.00% 开发工程施工;林木种子临蓐筹备等 广东筑晟绿色能源有限公司 10,000.00 65.00% 光伏、储能等可再生能源营业 国内旅游营业和入境旅游营业、出境旅游业
武汉珞珈集会任事有限公司 10.00 47.49% 集会任事，礼节任事，礼物配送任事等 国内、进出境旅游营业；文明艺术相易举止
学知修远武汉训导发达有限公司 100.00 79.15% 训导培训；训导商议；结构文明艺术相易 中少童行（北京）训导科技有限公司 700.00 51.45% 训导培训；训导商议；结构文明艺术相易 中少童行（北京）国际观光社有限公
注：深圳文科生态情况有限公司原名东莞市创景园艺绿化有限公司，于 2023年 5月更为现名。
短期债务 短期借钱+应付单据+1年内到期的非活动欠债+其他短期债务调节项 永恒债务 永恒借钱+应付债券+租赁欠债+其他永恒债务调节项
未受限钱币资金+买卖性金融资产+应收单据+应收金钱融资中的应收单据+其他现金类现金类资产
买卖总收入-买卖本钱-税金及附加-出卖用度-统造用度-研发用度+固定资产折旧、油气EBITDA 资产折耗、临蓐性生物资产折旧+应用权资产折旧+无形资产摊销+长等待摊用度摊销+其他通常性收入
EBITDA利钱保险倍数 EBITDA /（计入财政用度的利钱支付+资金化利钱支付） FFO EBITDA-净利钱支付-支出的各项税费
总资产回报率 （利润总额+计入财政用度的利钱支付）/[（今年资产总额+上年资产总额）/2]×100% 产权比率 总欠债/悉数者权柄合计*100%
注：（1）因债务而受到限定的钱币资金不动作受限钱币资金；（2）如受评主体存正在洪量商誉，正在阴谋总资金、总资产回
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，体现略高或略低于本品级。
注：除 AAA级，CCC级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，体现略高或略低于本品级。
aaa 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务的技能极强，根本不受倒霉经济情况的影响，违约危机极低。
aa 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务的技能很强，受倒霉经济情况的影响不大，违约危机很低。
a 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务技能较强，较易受倒霉经济情况的影响，违约危机较低。
bbb 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务技能普通，受倒霉经济情况影响较大，违约危机普通。
bb 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务技能较弱，受倒霉经济情况影响很大，违约危机较高。
b 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务的技能较大地依赖于精良的经济情况，违约危机很高。
ccc 正在不研讨表部独特援手的状况下，了偿债务的技能尽头依赖于精良的经济情况，违约危机极高。
cc 正在不研讨表部独特援手的状况下，正在倒闭或重组时可取得维持较幼，根本不行保障了偿债务。
注：除 aaa级，ccc级（含）以劣品级表，每一个信用品级可用“+”、“－”符号实行微调，体现略高或略低于本品级。半岛彩票文科园林(002775)：2020年深圳文科园林股份有限公司公然拓行可变更公司债券2023年跟踪评级通知
